Résumé
This Research Note provides an assessment of the burgeoning interdisciplinary literature surrounding the COVID-19 pandemic and its impact on both individuals and firms, with a particular focus on the heterogeneity in government responses and their implications for international finance and IB research. In particular, we discuss disparities in vaccine distribution, government policy responses, and impacts in low-income versus high-income countries, as well as lessons learned from the pandemic. We describe an important source of data in this area and provide ideas for future research.
Cette note de recherche vise à évaluer la florissante littérature interdisciplinaire entourant la pandémie de COVID-19 et son impact à la fois sur les individus et les entreprises, avec une attention particulière portée sur l'hétérogénéité des réponses gouvernementales et leurs implications pour la recherche en affaires et finance internationales. En particulier, nous discutons des disparités dans la distribution des vaccins, des réponses des politiques gouvernementales et des impacts dans les pays à faible revenu par rapport aux pays à revenu élevé, ainsi que des leçons tirées de la pandémie. Nous décrivons une importante source de données dans ce domaine et proposons des idées pour de futures recherches.
Esta Nota de Investigación suministra una evaluación de la floreciente literatura interdisciplinario alrededor de la pandemia del COVID-19 y su impacto en tanto los individuos y las empresas con un enfoque particular en la heterogeneidad de las respuestas gubernamentales y sus implicaciones para la investigación en finanzas internacional y negocios internacionales. En particular, discutimos las disparidades en la distribución de vacunas, las respuestas a políticas de gobierno, y los impactos en países de bajos ingresos en comparación con los de altos ingresos, y también las lecciones aprendidas de la pandemia. Describimos una fuente importante de datos en esta área y damos ideas para investigación futura.
Esta Nota de Pesquisa fornece uma avaliação da crescente literatura interdisciplinar a respeito da pandemia COVID-19 e seu impacto tanto em indivíduos quanto empresas, com foco particular na heterogeneidade nas respostas governamentais e suas implicações para finanças internacionais e pesquisa em IB. Em particular, discutimos disparidades na distribuição de vacinas, respostas de políticas governamentais e impactos em países de baixa renda em relação a países de alta renda, bem como lições aprendidas com a pandemia. Descrevemos uma importante fonte de dados nesta área e fornecemos ideias para pesquisas futuras.
Résumé
The COVID-19 pandemic has led to economic and health crises ("twin crises") worldwide. Using a sample of firms from 73 countries over the period January to December 2020, we examine stock price reactions of multinational corporations (MNCs) and purely domestic companies (DCs) to the crisis. We find that, on average, MNCs suffer a significantly larger decline in firm value relative to DCs during the stock market crisis caused by the pandemic with notable heterogeneity in this underperformance across both industry and region. The evidence of MNC underperformance is robust to using abnormal returns, an alternative crisis window, a matched sample that accounts for differences in characteristics between MNCs and DCs, alternative model specifications, and alternative proxies for multinationality. Further analysis on the effect of government responses on the valuation gap suggests that stringent government responses exacerbate MNCs' underperformance. Finally, we show that a stronger financial system mitigates negative crisis returns, especially under stringent government responses, while real factors, such as the firm's supply chain, investments in human capital, research and development, exacerbate negative crisis returns. Our findings have important implications for managers of MNCs and government policymakers alike and contribute to studies on the international diversification-performance relation by demonstrating a dark side of globalization during a tail-risk event.
La pandémie de COVID-19 a entraîné la double crise économique et sanitaire (Twin crises) dans le monde entier. À l'aide d'un échantillon d'entreprises de 73 pays sur la période de janvier à décembre 2020, nous examinons les réactions des cours boursiers des entreprises multinationales (Multinational Corporations - MNCs) et domestiques (Domestic Companies - DCs) à la crise. Nous constatons qu'en moyenne, les MNCs subissent une baisse de la valeur de l'entreprise beaucoup plus importante que les DCs pendant la crise boursière provoquée par la pandémie, et que cette sous-performance des MNCs se caractérise par une hétérogénéité notable à travers les secteurs et les régions. Cette sous-performance des MNCs est également confirmée par nos tests de robustesse utilisant les rendements anormaux, une fenêtre de crise alternative, un échantillon apparié tenant compte des différences en matière de caractéristiques entre les MNCs et les DCs, des spécifications de modèle alternatives, ainsi que diverses mesures de l'internationalisation. Une analyse plus poussée de l'impact des mesures gouvernementales sur l'écart de valorisation suggère que les mesures gouvernementales strictes aggravent la sous-performance des MNCs. Enfin, nous démontrons qu'un système financier plus solide atténue les retours négatifs de la crise, en particulier en cas de réponses gouvernementales strictes, tandis que les facteurs réels, tels que la chaîne d'approvisionnement de l'entreprise, les investissements dans le capital humain, la recherche et le développement, les intensifient. Nos résultats apportent des implications importantes aux managers des MNCs et aux responsables politiques gouvernementaux, et contribuent aux recherches portées sur la relation diversification internationale-performance en démontrant le côté sombre de la globalisation durant un événement à risque extrême.
La pandemia del COVID-19 ha llevado a crisis económicas y sanitarias ("crisis gemelas") en todo el mundo. Utilizando una muestra de empresas de 73 países durante el período comprendido entre enero y diciembre de 2020, examinamos las reacciones del precio de las acciones de las empresas multinacionales (EMN) y de las empresas puramente nacionales (ED) ante la crisis. Encontramos que, en promedio, las empresas multinacionales sufren un descenso del valor de la empresa significativamente mayor que las empresas puramente nacionales durante la crisis bursátil causada por la pandemia, con una notable heterogeneidad en este bajo desempeño tanto por industria como por región. La evidencia del bajo desempeño de las empresas multinacionales es robusta cuando se utilizan rendimientos anormales, una ventana de crisis alternativa, una muestra emparejada que da cuenta de las diferencias en las características entre las empresas multinacionales y las empresas puramente nacionales, especificaciones de modelos alternativos y proxies para multinacionalidad. Análisis adicionales sobre el efecto de las respuestas gubernamentales en la brecha de valoración sugieren que las respuestas gubernamentales estrictas exacerban el bajo rendimiento de las empresas multinacionales. Por último, mostramos que un sistema financiero más fuerte mitiga los rendimientos negativos de la crisis, especialmente bajo respuestas gubernamentales estrictas, mientras que los factores reales, como la cadena de suministro de la empresa, las inversiones en capital humano, la investigación y el desarrollo, exacerban los rendimientos negativos de la crisis. Nuestros hallazgos tienen importantes implicaciones tanto para los directivos de las empresas multinacionales como para los formuladores de las políticas gubernamentales y contribuyen a los estudios sobre la relación entre diversificación internacional y rendimiento al demostrar un lado oscuro de la globalización durante un evento de riesgo de cola.
A pandemia do COVID-19 gerou crises econômicas e de saúde ("crises gêmeas") em todo o mundo. Usando uma amostra de empresas de 73 países no período de janeiro a dezembro de 2020, examinamos reações dos preços de ações de corporações multinacionais (MNCs) e empresas puramente domésticas (DCs) à crise. Descobrimos que, em média, MNCs sofrem um declínio significativamente maior no valor da empresa em relação a DCs durante a crise do mercado de ações causada pela pandemia, com notável heterogeneidade nesse desempenho inferior tanto no setor quanto na região. A evidência do baixo desempenho de MNCs é robusta ao uso de retornos anormais, uma janela de crise alternativa, uma amostra pareada que leva em consideração diferenças nas características entre MNCs e DCs, especificações alternativas de modelos e proxies para multinacionalidade. Análises adicionais sobre o efeito das respostas do governo na diferença de valoração sugerem que respostas rigorosas do governo agravam o desempenho inferior de MNCs. Finalmente, mostramos que um sistema financeiro mais forte reduz retornos negativos de crise, especialmente sob respostas governamentais rigorosas, enquanto fatores reais, como a cadeia de suprimentos da empresa, investimentos em capital humano, pesquisa e desenvolvimento, agravam retornos negativos de crise. Nossas descobertas têm implicações importantes tanto para gerentes de MNCs quanto formuladores de políticas governamentais e contribuem para estudos sobre a relação entre diversificação internacional -desempenho, demonstrando um lado sombrio da globalização durante um evento de pequena probabilidade de risco.